财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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