2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况四月的小说集，四月的小说好看吗>

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价四月的小说集，四月的小说好看吗格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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