5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qícpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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