申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存云南有哪几个市 云南是几线城市货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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