核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高马云的钱属于个人吗(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；马云的钱属于个人吗3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较马云的钱属于个人吗(jiào)高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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