北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据(jù)出(chū)炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据(jù)均(jūn)大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的(de)大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(z为什么懂手机的人都不用华为hí)位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续(xù)第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近(jìn)几周的首次(cì)申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商(shāng)品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加(jiā)息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布会(huì)上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储(chǔ)是否结(jié)束加(jiā)息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历史经验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风(fēng)波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走为什么懂手机的人都不用华为(zǒu)高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美债(zhài)收益(yì)率持续下行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。为什么懂手机的人都不用华为“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄金协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联(lián)储下(xià)半年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停加(jiā)息(xī)并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当(dāng)前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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