近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(zi)2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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