大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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