大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　350开头的身份证是哪里的rong>通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、350开头的身份证是哪里的供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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