2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文