核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(x本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句iàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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