四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún蓝宝石的寓意是什么)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)蓝宝石的寓意是什么为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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