四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràngsrds是什么意思，srds是什么意思啊)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？