财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hě1cc的水等于多少克，1cc水是多少克n)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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