金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带(dài)来(lái)银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环(huá珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗n)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么(me)也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗qián)在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币(bì)供应量持续(xù)下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化(huà)后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货(huò)币与有效(xiào)需求或供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗