四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(y二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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