调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期(q话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PX话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语N在(zài)3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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