北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析(xī)师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个(gè)月以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了(le)裁(cái)员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还(hái)是应该对就小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(jiù)业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机(jī)会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fā小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ng)向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加息25个(gè)基(jī)点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明(míng)表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注(zhù)未来发布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息(xī)需(xū)要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息(xī)，需要看到就(jiù)业(yè)市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域(yù)性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入(rù)配(pèi)置思(sī)路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度(dù)剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在(zài)一季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约(yuē)为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实(shí)物(wù)消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个(gè)基(jī)点在议(yì)息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落(luò)地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到(dào)底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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