2023年前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自(zì)香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于中国香港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国(guó)）地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来(lái)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于(yú)市场(chǎng)动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获得较(jiào)为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本(běn)的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)在全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的(de)预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的(de)道路上(shàng)。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利(lì)率几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压(yā)制作用会(huì)降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端(duān)宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新(xīn)任(rèn)日本央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表现出会(huì)维持货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和(hé)地产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并(bìng)不需要太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美(měi)国(guó)经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进(jìn)一(yī)步好转，增强了(le)投资者对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美(měi)联储的(de)政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银行出现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也(yě)开(kāi)始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的(de)速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常明显的(de)，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流(liú)动性下降和投(tóu)资(zī)成本(běn)急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论是美国的银(yín)行业还是(shì)高收(shōu)益债券领域，都出(chū)现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联(lián)储最(zuì)近一(yī)次(cì)加息(xī)后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退，可能无可厚非是什么意思在年底(dǐ)会有一(yī)次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国经济(jì)的实(shí)际情况去(qù)做出(chū)调整。<无可厚非是什么意思/p>

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入(rù)了(le)观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信用债会在大类资产中取得(dé)相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可(kě)能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况触(chù)底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工(gōng)具(jù)的(de)大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有(yǒu)非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节(jié)和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年年底以来，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部(bù)署到私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有(yǒu)非常多可以探索落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出(chū)百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大了在数(shù)据(jù)方面的(de)投入，中(zhōng)国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发(fā)的(de)知(zhī)情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人(rén)工智能安全(quán)与可控(kòng)性的(de)高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规与标准的(de)出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的(de)影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难(nán)以有效执行(xíng)。人(rén)工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机(jī)密无可厚非是什么意思，因此现(xiàn)在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转向(xiàng)规划私(sī)有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法进度上领先(xiān)于(yú)海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担信息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投资策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下(xià)半年(nián)，经济(jì)增长速(sù)度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么(me)目前(qián)美(měi)国股票的(de)估值相对于(yú)企业(yè)盈利的(de)预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策(cè)略(lüè)现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可(kě)能(néng)会(huì)出现中(zhōng)国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债(zhài)券(quàn)表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们(men)不看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的(de)表(biǎo)现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级(jí)别的(de)债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元(yuán)的(de)利差(chà)优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美(měi)元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的(de)分母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压(yā)，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商品(pǐn)由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议(yì)高配制(zhì)造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美(měi)股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策(cè)制(zhì)定者(zhě)继(jì)续支(zhī)持经(jīng)济(jì)增长，最(zuì)近的银行存(cún)款准(zhǔn)备金率下(xià)调(diào)就是明(míng)证。我们(men)对美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们(men)增加了对(duì)高(gāo)质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收(shōu)益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 无可厚非是什么意思