四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēn东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿g)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(j东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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