调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PT高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历A供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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