申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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