4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生(shēng)产(chǎn)景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年(nián)同(tóng)期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释(sh40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ì)放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据显示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企(qǐ)业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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