银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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