四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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