核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司有40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tó40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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