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　　上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yī正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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