财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(x敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗ū)求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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