昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么t: 24px;'>aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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