近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商(shā武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子一般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积极配置(zhì)。

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