大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(niá黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗n)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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