现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多

　　文|招商宏观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　事(shì)件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日，国(guó)家统计局发布4月全国(guó)规(guī)模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以上工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多ng>。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企业利(lì)润现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(rùn)的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润(rùn)由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间(jiān)偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工业企业利润(rùn)爬坡速(sù)度 。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩(jì)效的(de)增长压力依然较(jiào)大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成品(pǐn)存(cún)货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利(lì)润增速表现较好，石油和天然(rán)气开采等其他(tā)行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大；中游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均(jūn)为负，是(shì)整体工业企业利润增速的主要(yào)拖(tuō)累，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内(nèi)部的利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，4月份公(gōng)布(bù)的(de)工(gōng)业企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利润(rùn)增(zēng)速计算，4月(yuè)份(fèn)表现较好(hǎo)的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业利润累计增(zēng)速(sù)的下(xià)探幅度之深和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是(shì)PPI下(xià)行(xíng)和其(qí)他多(duō)种因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分(fēn)行业中(zhōng)，有26个(gè)行(xíng)业的营业利润累计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的(de)营业利润累计增速均出现回(huí)落，其中(zhōng)回落幅度较大(dà)的行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是农(nóng)副(fù)食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织(zhī)服装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是(shì)机械和设备(bèi)修(xiū)理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份(fèn)相(xiāng)比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上(shàng)工业企业(yè)累计每百(bǎi)元营(yíng)业(yè)收入(rù)中的成本为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存(cún)货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业(yè)利(lì)润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商(shāng)利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业(yè)同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然气开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资(zī)源综合利(lì)用的(de)增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利润(rùn)增(zēng)速出现明显分(fēn)化。中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负(fù)，尽管与上(shàng)个(gè)月(yuè)相比，利润(rùn)增速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是(shì)整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制(zhì)造、仪器仪(yí)表制(zhì)造增幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销售量的提升(shēng)和(hé)汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制造(zào)业的利润增速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较低，汽车制造(zào)业当(dāng)月(yuè)利润增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制(zhì)品(pǐn)跌幅(fú)扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色金属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌(diē)幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表制造、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空航(háng)天、电(diàn)气机(jī)械及器材制造增幅(fú)依旧为正，并且增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育(yù)娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个行(xíng)业的(de)利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多(duō)个(gè)行业的利(lì)润跌(diē)幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部(bù)需求(qiú)转(zhuǎn)好速度(dù)较慢(màn)，这也(yě)意味着(zhe)下(xià)游(yóu)行业的利润增(zēng)速向上爬(pá)坡(pō)的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和(hé)印刷和记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品(pǐn)增(zēng)速(sù)由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增(zēng)速保持高(gāo)位(wèi)，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事业中的机械和设备(bèi)修理、电(diàn)力热(rè)力利(lì)润(rùn)增(zēng)速相(xiāng)对(duì)较高，燃气生产和供应利润(rùn)增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中机(jī)械和设备修理利润累计(jì)增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热力利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的(de)工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)数据已(yǐ)表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润(rùn)增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成(chéng)为拉(lā)动(dòng)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其(qí)他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制造业 、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及(jí)器材制造(zào)业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产(chǎn)和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润(rùn)增速(sù)能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次工(gōng)业企业利润探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年开始计算），如(rú)果(guǒ)按(àn)最近(jìn)两次探底历史来(lái)演绎(yì)的(de)话，至少(shǎo)还要(yào)在负(fù)值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速转正最早也(yě)需等(děng)到四季(jì)度(dù)。目前我国(guó)仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企业的产能(néng)利用率持(chí)续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致(zhì)的内(nèi)部压力(lì)，本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速反弹速(sù)度(dù)大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以(yǐ)上内容来(lái)自于(yú)2023年(nián)5月27日的《中游装备制造(zào)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)明(míng)显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告，报(bào)告作者张静静(jìng)、张一平，联系人罗丹

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