申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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