2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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