金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六(liù)糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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