2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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