5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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