5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局(jú)全(quán)球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的(de)带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(y无锡市是几线城市è)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂无锡市是几线城市(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户(hù)导入进程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片(piàn)下游的(de)景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的(de)投(tóu)资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于(yú)科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变(bià无锡市是几线城市n)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季(jì)报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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