财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiā张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊o)量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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