金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kě兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗n)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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