美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到(dào)美(měi)联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表二婚和剩女哪个干净，女性生理需求示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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