昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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