大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)无锡市是几线城市价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较无锡市是几线城市大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会无锡市是几线城市议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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