金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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