财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(脱销什么意思啊，什么叫做脱销shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(d脱销什么意思啊，什么叫做脱销ài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能脱销什么意思啊，什么叫做脱销(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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