申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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