5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)世界上女性最开放的是哪个国家响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)世界上女性最开放的是哪个国家，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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