近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润为本期(qī)已实(shí)现收益加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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