金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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