申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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